What explains the returns in the mexican stock market

Abstract

El principal objetivo de esta disertación, es desarrollar un modelo de valuación de activos de capital para el mercado mexicano de acciones, durante el período de julio 1989 a diciembre de 1998. Desde hace más de treinta años la teoría de valuación de títulos financieros ha sido un tópico de debate en los Estados Unidos y aún no se ha alcanzado consenso. Esto se debe a que la investigación en modelos de valuación es una prioridad para incrementar el conocimiento sobre el funcionamiento del mercado y mejorar las regulaciones del mismo. Sin embargo, en México la investigación empírica en los mercados financieros ha sido escasa. Los resultados encontrados en la presente disertación sugieren que el CAPM es rechazado y un modelo de cinco factores no es rechazado. Los factores son: un índice del mercado, tamaño, valor libros/valor mercado, momento, y tipo de cambio peso/dólar. Estos resultados son robustos al uso de los rendimientos en dólares o pesos; a la inclusión o viii exclusión de la devaluación de diciembre de 1994 y su subsiguiente choque económico y al uso de un índice de mercado con promedios ponderados o igualmente balanceados. Posiblemente éste sea el primer estudio usando la técnica de factores mímicos que describen el tipo de cambio como factor de riesgo. El tipo de cambio también es probado usando la técnica tradicional de factores con variables macro-económicas. En ambas técnicas las betas son significativas y el premio es positivo y estadísticamente significativo. Es importante encontrar si la beta o la característica en sí de cada factor explica los rendimientos. Sin embargo, debido al reducido número de emisiones en la Bolsa Mexicana de Valores, no es posible discriminar claramente entre la beta o la característica. La presente disertación abre avenidas para futuras investigaciones en valuación de portafolios, estudios de eventos, y finanzas corporativas. Los resultados indican que se requiere más investigación para discriminar si la beta o bien la característica en sí de cada factor explica los rendimientos.